野猪大改造
拼多多发布Q2财报：“新十年高质量发展”迈向新阶段，长期主义驱动产业价值跃迁,拼多多发布Q2财报：“新十年高质量发展”迈向新阶段，长期主义驱动产业价值跃迁_我的网站
A | 8月24日，拼多多发布截至6月30日的2026年第二季度财报。受益于“千亿扶持”等惠商战略的效用释放，以及平台治理体系的全面升级，拼多多二季度营收达到1124亿元，利润272亿元。 48小时。其中，Non-GAAP研发投入43亿元，同比增长40%。
B | 今年上半年，拼多多深化推进“新十年高质量发展”，平台及产业生态持续向好发展。一方面，拼多多长期坚持的“千亿扶持”惠商战略逐步从投入期进入收效期，平台及产业生态效用加速释放，供需两侧均实现质效升级。 一家中国公司的模型发布。另一方面，“三年再造拼多多”重大战略继续稳步推进，自营品牌业务整体态势良好，持续释放供应链的内生潜力，为供应链的价值升级创造了新动能。 全球AI股票集体下跌。 “过去这个季度，我们继续通过治理、减免、扶持的系统性举措，持续加大对平台及产业生态的投入，全面升级平台治理体系，稳步推动‘新十年高质量发展’迈向深化发展的新阶段。英伟达跌，半导体跌......全球市值蒸发万亿美元。 高盛合伙人在客户电话会里直接抛出一句：算力扩张时代，可能到头了。”拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，为了进一步推动供应链转型升级，我们还在雄安新区成立了专项公司，购置了办公大楼，锚定智能化发展新机遇，推动传统制造业走向价值高端，设立了传统产业数据处理服务中心和传统制造高质量发展综合服务中心，当前全职员工已达4000人。
C | 摩根大通给客户发的备忘录，称之为DeepSeek 2.0。 所有人都在问同一个问题：Kimi K3真有那么厉害？ 说实话，我觉得没有。 “今年以来，全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，困难、挑战和机遇都很大，责任也很大。
D | ”拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示，我们感到拼多多正处在一个特殊的全球经济贸易的交汇口，会面临各个市场不同监管政策的压力，但也处在一个非常特殊的位置，关系到全球几十亿人的日常生活，发展空间很大，也给我们提出了更高的要求，我们将继续重仓供应链，稳扎稳打地推动供应链升级，争取为全球消费者提供一个长期稳定、价格优惠、质量过硬、可被依赖的购物平台。
E | 推动平台治理迈向精细化，全域类目开展“靶向式”治理 今年以来，电商行业的竞争仍然激烈，市场环境复杂多变，给平台治理、产业发展都提出了更高的要求和全新的挑战，拼多多持续加码投入，不断提升平台的服务能力和治理体系，全力为商家和产业发展创造更好的生态环境。 在平台治理上，拼多多持续加大资源投入，不仅迭代升级技术防控体系，更大幅扩充专业治理团队，将治理触角延伸至全域品类。 Kimi是个好模型。但它还不足以撼动全球资本市场。真正被震动的，也不是英伟达，是华尔街过去三年一直相信的那套故事。
F | Kimi只是推倒多米诺骨牌的那只手。针对垂直类目特性，平台治理团队逐一开展“靶向式”专项治理，推动生态治理向常态化、精细化、制度化纵深迈进。 一、华尔街到底怕什么 要看懂这场恐慌，先得看清过去三年华尔街到底在信什么。 本质上，他们相信的是一条大模型定律。 截至目前，平台已累计出台150余项综合治理举措，覆盖商品准入、食品安全、药品安全、资质审核、广告治理、知识产权保护、虚假营销整治、直播带货规范、技术滥用防范等关键环节。 模型越强，参数就越大，训练就越贵，需要的GPU就越多，资本开支就越高，英伟达就越值钱。仅在6月份，平台便针对细分领域集中落地50余个专项方案，包括食品类商品净含量标准、时令水果过度宣传、海淘商品溯源治理、拼豆商品专项治理、教培教辅专项治理、防蚊驱蚊专项治理、短视频虚假演绎、网络水军专项治理等等，坚持以制度刚性筑牢合规底线，以系统思维重构治理逻辑，切实营造一个更安全、更规范、更值得信赖的消费环境。 这也是整个AI时代最大的金融叙事。▲“千亿扶持”持续加码农货商家，助力各类农货、水产完成价值重塑。 2023年ChatGPT火了之后，这条公式一路跑到2026年中。(李峰摄) 在食品安全领域，拼多多还推出专项治理举措，全面禁售“餐饮制售类”商品，进一步提升商家资质审核、信息展示等环节的准入标准，从前端防范并降低食品安全风险。与此同时，平台还对直播售卖食品的经营范围、主播行为、讲解方式等做出细化要求，从商品准入到直播呈现，全程引导商家诚信经营、真实展示，确保消费者在直播间能够买得安心、吃得放心。
G | 6月上旬，平台针对治理的难点、堵点等问题，专门制作发布了多项视频课程，提醒商家主动学习与自己行业相关的规则，避免违规，同时依规维护自身合法权益。其中，《店铺营业执照常见问答课程》上线后，在24小时内就达到34万次点击。英伟达市值从1万亿美元冲到5万亿美元。 前不久，平台还启动了“未成年人网络保护”专项治理行动，分两阶段重点治理暑期环境及侵扰未成年人身心健康的网络信息，从严从细排查可能影响未成年人身心健康的各类乱象问题和突出风险，治理举措覆盖发布、互动、营销三个环节，从严整治不良动画、照片和视频等发布乱象；严查不良手办和玩具、违规电子烟、诱导盲盒抽卡等违规营销行为。
H | 在专项行动初期，平台已累计拦截处置违规商品信息5200余条，清理违规音视频及评论420余条，并对违规账号进行封停，持续共建清朗网络空间。 在全球化业务上，拼多多也不断提升自身的合规能力建设，持续优化平台的治理规则，为制造业走向全球市场提供切实保障。比如，平台通过筛选技术和专家审查团队的组合，对各类产品进行实时监测和鉴别，监控数据库覆盖的品牌数量增长了3倍，检测数据库覆盖了4700万张图片和950万个关键词，将知产投诉问题的解决时效提升至24小时内，并与130多家行业协会展开合作，系统性地提升了平台的知产保护能力。
I | 微软、Meta、Alphabet、亚马逊，每次财报电话会都在重复同一句：我们继续加大AI基础设施投入。 估值逻辑只有一个假设，做AI就得烧钱。烧得越多，护城河越深。 “千亿扶持”释放产业实效，“包邮进村”持续普惠偏远乡村 在平台治理进行系统性升级的基础上，拼多多“千亿扶持”战略持续加大对商家及产业的投入力度，平台秒杀、万人团、百亿补贴等流量引擎进一步向农产区、产业带的优质商品倾斜，各个专项团队也深入产业一线，为商家提供系统性地支持，并将扶持范围从广大商家延伸至产业链的上下游，推动供应链体系实现全方位升级。 在农产区，“2026多多好特产”专项行动先后走进江苏水产、重庆李子、山西香椿、海南凤梨、海南荔枝、湖南板鸭、湖北小龙虾等数十个农特产区，助力农产区培育新品，提升种植标准，完善冷链物流等，推动农产区实现价值转换。 三年，这条公式没被证伪过一次。 在海南的凤梨产区，当地商家在近年开始引进“金钻凤梨”的新品种，与传统品种不同，“金钻凤梨”口感甜而不酸，且无需“挖眼”，不用泡盐水，在平台秒杀、万人团等流量引擎的扶持下迅速打开局面，成为当季的水果顶流。 直到DeepSeek出现。此外，电商的确定性订单也给了果农扩大种植的信心，截至目前，“金钻凤梨”在当地的种植面积从最初的零星试种，已经发展到超过10万亩。 2025年1月，DeepSeek-R1用远低于预期的成本，跑出了接近GPT-4的推理水平。英伟达那天蒸发了5890亿美元，创下美股历史纪录。 在新品种之外，拼多多还携手农货商家进一步提升了农产品的生产、种植标准。 结果呢？ 半年之后，微软继续投。Meta加预算20%。CoreWeave上市股价翻倍。以广东荔枝为例，当地商家在平台的引导下为每一单荔枝引入“溯源码”，每颗荔枝都有了专属的“身份证”，消费者扫码即可查看产地、发货商、检疫信息及检验报告等关键质量数据，实现了从“开盲盒”到透明消费的跨越。商家也通过品质可视化建立了消费者信任，店铺复购率从15%提升至30%，推动荔枝从普通农货向标准化商品升级，进一步带动上游种植端提升采摘和品控标准，种植户的收购价也因此实现翻倍，促进了产业链的迭代升级。所有人继续下注。
J | 在湖北潜江，平台百亿补贴对当地商家优质的小龙虾产品进行补贴及资源位倾斜，带动当地的各类小龙虾产品通过冷链销往全国各地，成功打破地域与口味边界。 华尔街松了一口气，DeepSeek被当成一次虚惊。在销量的带动下，当地商家采用超声波清洗、液氮锁鲜等自动化产线，并将活虾加工到成品全程控制在4小时内，整个收虾季，单个工厂的加工量就能突破15000吨，也给当地的养殖户带来了稳定的收购价，每年养虾纯利润稳定在十几万元。 然后Kimi K3来了。
K | 在产业带，“新质供给”专项团队先后走进苏州家纺、绍兴帐篷、金华户外、广州美妆、揭阳男装、信阳纺织等产业带，从流量曝光、数据赋能、市场拓维、成本减负、智能制造和仓储升级等维度，为产业带商家提供系统性扶持。 这次的数据更刺眼。很多工厂的生产周期压缩了一倍，履约能力实现了大幅提升，既能快速响应平台的海量订单需求，又能精准匹配用户个性化定制订单，实现了从传统制造到自建品牌的跨越式发展，也带动各个产业带完成了新旧动能的转换。
L | LMArena前端代码榜以1679分登顶，超过Claude Fable 5。 在信阳固始县，当地曾是“劳务输出”大县，此前仅在江浙一带从事纺织行业的固始人就超过20万人。最近几年，当地年轻人开始在本地设厂，通过拼多多将纺织产品卖到全国各地，年销量平均增长4至5倍，并在蚊帐等细分小品类里做出了头部品牌，远销东南亚、欧洲等地。目前，当地正从此前的“劳务输出”为主，走出了一条集资金、技术、人才、销售渠道于一体的产业化发展道路。
M | 综合排名从上一代的第18名直接跳到第1。 在苏州的家纺产业带，当地的老字号品牌依托“新质供给”和“电商西进”等行动，持续挖掘平台消费者的细分化、差异化需求，成功打造出平价的国潮夏凉被，一经上线即成为当季爆款，单店年销售额向千万冲刺，西部地区的订单量同比增速超50%。
N | 前端7个细分方向，拿下6个第一。
o | 为了匹配平台的市场需求，商家还投建了数智工厂，核心工序自动化率超90%，将生产周期从45—60天压缩至25—30天，实现批量定制化生产，也让传统手艺在智能化时代焕发了新活力。7月27日开放权重发布，成本据说只有美国顶级模型的六成。 高盛在内部备忘录里写了这样一句反问： 一家买不到最大规模算力的中国实验室，靠着架构创新、合成数据、强化学习、后训练，凭什么把差距缩得这么快？ 这个问题一问出来，华尔街的信仰就出问题了。 受益于“千亿扶持”积累的供应链能力和品牌孵化经验，“新拼姆”的自营品牌也对供应链进行了阶段性整合，团队深入不同品类的产业带，与各个类目的优质供应商展开了初步合作，通过统一的商品标准、生产标准和品控体系，帮助商家和工厂进行适配性改造，尝试生产一批具备更高品质、更高溢价的产品，持续挖掘供应链的优势和潜力，推动制造产业实现价值升级。▲“包邮进村”服务推出以来，偏远乡村的用户过上更好的生活。 以前所有人默认，Scale就是GPU。(朱哲摄) 此外，拼多多“包邮进村”服务推出半年来也在持续收获成效。
p | 目前，拼多多已在全国10多个省市建设了县级中转仓、村级代收点等末端寄递网络，为县域、乡村创造了海量的工作岗位，同时也推动各类消费品、家电产品、农资农具等加速进入乡村市场，持续为各类商家开拓新增量，让偏远乡村的用户过上更好的生活。 在山东省的多个地区，拼多多“免费送货入村”进行了重点布局，菏泽鄄城、临沂沂水等地的试点已取得显著成效，乡村订单量成倍增长。今天Scale变成了GPU加算法加数据加后训练加RL的合力。而青州作为国内重要的水溶肥、新型化肥生产基地，众多农资企业正借势发力，把产品卖到全国更多村庄。
q | 算力不再是唯一的答案，这才是华尔街真正怕的东西。 华尔街怕的不是Kimi，是英伟达。准确说，是AI资本开支永远在扩张这个定价逻辑。
r | 硅谷巨头们预计2026年资本开支达到7000亿美元，台积电刚宣布2026年资本开支640亿美元，超市场预期。
s | 这些钱要变成芯片、变成数据中心、变成英伟达的订单。前提是，大模型必须继续变大、继续烧钱。 Kimi K3出来后发现，未必如此。 如果越来越多公司都能用更少GPU、更低成本，做出同等水平的模型，那全球GPU采购量还需要那么大吗？台积电640亿美元的回报率会不会打折？英伟达的远期收入预期要不要下调？ 这下好了，过去三年所有算力扩张的估值模型，都得重新计算。
t | Kimi只是让所有人第一次真正开始问一个问题：GPU还能卖这么多吗？ 只要华尔街开始思考这个问题，股价就必然晃动。 作为一家公众平台，拼多多也一直积极承担应尽的社会责任，持续回馈社会。 二、为什么偏偏又是中国？ 还有一层更深的东西，很多人不敢明说。 为什么又是中国？ DeepSeek第一次让华尔街意识到，中国能追。
u | Kimi第二次告诉华尔街，中国还在追，而且没停。前不久，受台风及强降雨影响，广西多地发生严重洪涝灾害。
v | 为全力支援一线救灾，拼多多紧急向受灾地区捐赠现金1000万元，用于采购物资和救灾设备，安置受灾群众，帮助各地灾后重建。 “目前，公司的整体发展态势保持稳健，正在扎实转型发展过程中，新的阶段已经开启，我们将继续专注于电商主业，重仓供应链，扎实地推动供应链升级，为全球消费者提供一个更被依赖和信任的购物平台。 一次可以叫偶然，可以归给几个天才或者运气。两次在不同节点、不同方法上都发生了低成本逆袭，资本就必须重新算概率。 这个概率一改，事情就变了。
w | ”陈磊表示，我们有信心让“三年再造拼多多”逐步变成经得起检验的成果，助力传统供应链抓住智能化的时代机遇，转型升级，走向价值高端，走向全球品牌。
x | “立足新十年的未来发展，我们更加确信，高质量发展对我们来说既是一场全力以赴的冲刺，更是一场坚持不懈的长跑。”赵佳臻也表示，面向未来，我们将继续秉承长期主义，以“十年磨一剑”的耐心和定力应对新的挑战以及行业的竞争，把“新十年高质量发展”的每一步走稳、走实、走深，继续重仓供应链，持续赋能商家和产业，为消费者创造更好的商品和服务，以实际行动为用户、商家和社会创造更多的正向价值。
y | 美国巨头信的是大力出奇迹。钱多、卡多，工程上有瑕疵就用更多算力去盖过去。这种打法效率其实不高，但在充裕环境里没人在意。
z | 中国头部公司从第一天起，环境就完全反过来。买不到十万卡集群，融资也没那么阔绰，只能把手里的算力压榨到极致。
| 被逼出来两个能力。
| 一是合成数据。用最少的高质量样本，卷出最高的逻辑上限。 二是后训练加强化学习。用工程微调和策略优化，去补底层预训练的不足。 这两个能力，恰好是算力信仰最不重视的地方。
| 结果就是，当追赶者能用40%甚至更低的成本做出顶级性能，美国巨头堆起来的十万卡壁垒，反而变成成本累赘。 这才是华尔街真正的系统性恐惧。不是一家中国公司做出了一个好模型，是这条低成本路径被走通了两次。第三次、第四次，可能已经在路上。
| 三、但华尔街可能又看错了 就在华尔街砸盘、讨论算力时代是否终结的时候，现实给了一个反转。 昨晚，Kimi官方公告，K3发布后请求量远超预期，集群逼近承载极限。即日起暂停C端新用户订阅，全速扩容。
| 为了匹配算力，还得把耗能最猛的Kimi Code从主权益里拆出来单独卖。 这条消息，狠狠打了华尔街一记耳光。
| 它把一个反复被验证的技术产业规律，直接摆到了台面上。成本下降，从来不会减少需求，只会让需求爆炸。
| 这样的例子也比比皆是。
| 计算机便宜了，电脑数量翻倍。互联网便宜了，网站数量爆炸。云计算便宜了，全球服务器比以前多得多。 现在模型便宜了会发生什么？ Agent变多，AI应用调用量变大，推理需求飙升，Kimi自己都撑不住了。 这套现象在经济学上叫杰文斯悖论。
| 19 世纪英国经济学家发现，蒸汽机效率提升后全国煤炭总消耗反而上涨，效率降低了使用门槛，大量产业开始普及蒸汽机，整体需求扩张抵消了单台设备的能耗节约。
| 今天的GPU，就是19世纪的煤炭。GPU需求不会消失，变的是身份。 以前GPU的主要买家是训练。
| 几万张卡集中封闭训几个月，训完之后其实很多时候是间歇性闲置的。 以后主要买家是推理。7×24小时的Agent服务。每台手机、每辆车、每个机器人上的本地模型，视频生成，百万token窗口的持续计算。 算力消耗的模式，正在从低频、巨量、集中，变成高频、海量、泛在。 总量可能不降，甚至可能更高。但谁受益、怎么受益，会重新排队。 高盛说算力扩张时代接近尾声，至少在两年维度里，这个判断大概率是错的。 更准确的说法应该是，算力扩张的逻辑变了。主导权从训练移交到推理。 英伟达不会因此崩盘。但过去三年那种闭着眼买英伟达的日子，可能真的过去了。 四、Kimi只是那面镜子 回头看这次抛售，Kimi K3的角色其实很清楚。 它是导火索，不是原因。 看几个数据你就明白了。 费城半导体指数今年还在涨68%。涨了这么多，一次深回调本来就是必然。标普500等权重指数同一天创了历史新高。钱没走，只是从科技股挪到了别的板块。 EPFR的数据显示，美国企业内部人士上半年抛股票776亿美元，20年来第二高。聪明钱早就在撤。 台积电Q2净利润同比涨77%，营收预期上调。但资本开支640亿美元超预期，反而让市场焦虑。 Alphabet的Gemini 3.5 Pro延期好几个月，AI产品落地节奏跟不上预期。 这些东西堆在一起，市场早就绷得紧了，缺一个理由释放压力。 Kimi K3刚好递上了这个理由，给了华尔街一块砖砸自己的脚。 严格来说，这次抛售更像是拥挤交易的松动，不是AI逻辑的突然崩塌，是过去三年集中抱团在英伟达身上的钱，开始往别处走了。 Kimi不是改变了AI，Kimi改变了资本理解AI的方式。 五、旧地图，新大陆 站在今天的位置来看，AI产业的竞争逻辑，正在快速变道。 第一阶段从2023年到2025年，核心是算力储备。
| GPU多、能训更大模型的一方就是赢家。
| 这一阶段的赢家是英伟达、台积电，加上少数几家能扛百亿美元训练预算的巨头。 第二阶段从2025年底开始，核心变成效率。谁能用更少资源做同等水平的模型，更快把模型变成产品，在推理成本上建立优势，谁就在下一轮拿主动权。 华尔街的问题，从来不是不聪明，是太喜欢用一个简单故事，去解释一个复杂时代。 三年前，AI被讲成GPU的故事。
| 估值围着GPU转，仓位也围着GPU转。 今天，这个故事第一次出现明显的逻辑盲区。
| 盲区不等于结束，盲区意味着故事需要升级。 从谁GPU最多变成谁把GPU用得最好。从硬件红利变成工程能力和系统效率，从资本密集变成技术密集和应用密集。 DeepSeek，让华尔街开始怀疑。Kimi，让华尔街开始修正。 【版面之外】的话： 如果未来有一天回头看。
| Kimi K3未必会成为最重要的模型。但它很可能会成为一个标志。 不是因为它超越了谁，是它第一次让全球资本意识到，AI竞争，比的已经不是谁拥有更多资源。现在看的是，谁能把同样的资源，变成更大的能力。 这是两种完全不同的产业时代。 前一个时代，钱决定速度。
| 后一个时代，效率决定价值。
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Published on:15:20:33